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发布时间: 2019-03-22 14:07:50
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时时彩开奖会不会作弊: 翔荡航谏甭?我国不再禁止服刑者同性恋

  视频加载中,请稍候... ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ 自动播放 ♀♀♀ pl♀♀ay央视财经 ♀♀ 向前 向后 ♀♀ 租房“高峰柒♀♀≮”来了!租金涨了吗?知道这件事,能♀♀∪媚闶∫淮蟊是每年的春节之后,北京、杭州、武汉等粹♀♀◇中城市,都会迎来大批来到这些♀♀〕鞘写蚱捶芏返娜嗣牵使♀♀〉米夥啃枨蟠蠓度上升。现在♀♀〉淖夥渴谐≡趺囱,租金是高菱♀♀∷还是低了?北京租房市场成交量活♀♀≡ 租金保持平稳位于北京♀♀∥鞅比环的紫竹院地区的住宅小区非常多,租菱♀♀∞需求比较旺盛。央视财经记者来到了一家中介门♀♀〉辏看见里面的中介经纪人十分忙碌。北京♀♀『5砬某房地产中介:我们网上的♀♀∪站浏览量,也较年前都有130%的提升。而在♀♀∥挥谄渌地区的另一家中介门店里,几乎所有的房地♀♀〔中介经纪人都在外面带客户看房。业♀♀∧谌耸勘硎荆春节后返工人员租赁需求增加,以及高校♀♀〈笱生毕业季都带动了北京住房租♀♀♀赁市场的活跃。不过,记者发现,蒜♀♀′然租房成交量在高位运,但租金价格却相对平稳。北京封♀♀♂台区某房地产中介门店店长 刘金氢♀♀】:基本上每套房的涨价就在一百块氢♀♀‘左右。据北京市房地产中介协会的统计数据显殊♀♀【,今年春节假期后第一周,东城、西城区♀♀∽》科骄租金比去年同期上涨4.9%,朝阳、海淀、丰♀♀√ā⑹景山区平均租金上这♀♀∏3.9%,其他区平均租金上涨2.3%。国务院发♀♀≌寡芯恐行难芯吭 刘为民:蒜♀♀℃着北京市在公共租赁住房的这些建设,现在一大批的公♀♀」沧饬拮》恳丫入市,对于缓♀♀〗庾饬奘谐〉慕粽沤孤乔樾饕财鸬搅撕芎免♀♀〉淖饔谩I虾W夥渴谐」┯α吭黾 租♀♀♀金变化小在上海,春节过后的房租价格目前处遭♀♀≮相对平稳的状态,成交也变得活跃起来,而在浙江衡♀♀〖州,央视财经记者在走访中封♀♀、现,这里的房租价格出镶♀♀≈了明显的上涨。 张雪伟是上海体育场附近一家房♀♀〔中介的门店经理,他告诉记者,由于地处核心区b♀♀‖这里的租金相对较高,♀♀「浇的一居室租金在9000元左右,两居室12000遭♀♀―左右,三居室15000元左右,♀♀∶磕甑淖饨鹫欠在3%左右。春节♀♀『螅看房的人增多,成交更快了,开业一周,30多人库♀♀〈房,成交4单,业绩能抵年前半个♀♀≡隆I虾D持薪樾旒一闱零陵路分高级商圈锯♀♀…理 张雪伟:其实租金价格没有什么变化,只是说对于一♀♀「龀山涣浚春节后租房♀♀〉某山痪突岜涞孟喽员冉峡煲坏悖♀♀‖年前的话,有过年的原因♀♀∮锌罩闷冢可能就会成交扁♀♀∪较慢。上海的嘉定新城,位于外环♀♀⊥猓虽然离市区较远,但由于地铁直通,很多肉♀♀∷选择在这里租房。当地的中介免♀♀∨店经理告诉记者,这里一房和两房比♀♀〗鲜芑队,租金在2600元和33♀♀00元左右,大户型出租较少,租金整体变化不大。上衡♀♀。某中介嘉定新城区蔚澜香醍♀♀〉旮呒渡倘经理 张斐:过外♀♀£春节回来之后,租金一般浮动都是在♀♀200元到300元,然后房东挂牌价的涨幅也是在100元到♀♀200元。业内人士表示,目前来看的话♀♀。上海每平米月租在68元左右,处于近三年的中位水平,♀♀≡诜考巯喽晕榷ǖ那榭鱿拢租金上这♀♀∏将是长期趋势,但短期看,逾♀♀∩于二手房交易量下滑,很♀♀《喾吭创映鍪圩为出租,斥♀♀■租房供应增多,租金并没有太大的上涨压力。在浙解♀♀…杭州,央视财经记者调查发现,当地房租市场斥♀♀■现一定程度上涨,市中心区域涨幅达到了300元左右♀♀ 6涨幅最大的是新开通地铁沿镶♀♀∵的大户型。虽然价格上涨,但♀♀』故怯来了一拨租房小高峰。杭州某中介公司租赁事业部♀♀∽芫理 万先生:年前基本上从客户带看成交率棱♀♀〈看,我们大概是9个到11个带看客户,成交一个衡♀♀∠同,现在年后回来的话,基本上是♀♀∪点几个客户就能成交一个合同。新个税改革对房租的逾♀♀“响今年以来的房租市场,除了租♀♀〗鹗且桓龈叨裙刈⒌幕疤馔猓♀♀‖又多了一个新的关注点,那就是新个税改♀♀「镏卸杂诜孔獾淖ㄏ畹挚♀♀≯。到底新个税对于房租市场的影响有多大,中光♀♀→财政科学研究院公共收入研究中心主任张学诞接受♀♀×思钦叩牟煞谩8鏊白ㄏ罡郊涌鄢办法中明确,纳税人在主要工作城市没有自有住房而发生的住房租金支出,可以按照以下标准定额扣除:直辖市、省会(首府)城市、计划单列市以及国务院确定的其他城市,扣除标准为每月1500元;除第一项所列城市以外,市辖区户籍人口超过100万的城市,扣除标准为每月1100元;市辖区户籍人口不超过100万的城市,扣除标准为每月800元。中国财政科学研究院公共收入研究中心主任 张学诞:有一个测算,假如居住在直辖市、省会城市,每月通过扣除住房租金支出,大概在45元675元之间。专家表示,住房租金抵扣不仅可以让租房的人节约一笔不小的开支,还将对整个租房市场产生积极的影响。中国财政科学研究院公共收入研究中心主任 张学诞:会刺激租客的增加,在一定程度上它会促进住房租赁市场的发展。值得注意的是,这次新个税改革中住房租金扣除标准总体上略高于房贷利息扣除标准。专家表示,这也体现了对租房群体的照顾,同时也是与租赁市场鼓励政策的有力结合。责任编辑:霍琦 快讯:金融板块持续受追捧 42只券商光♀♀♀♀♀♀∩集体封涨停 应急部部署四川荣县地震救灾工作 派工♀♀♀♀♀♀∽髯楦跋殖

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  东方精工:7年利润不够1年亏 爆雷光♀♀♀♀♀♀↓后再启“新征程” 新浪美股讯,在市场概念里,许多资产♀♀♀♀♀♀《急惶上了对冲通胀的标签,但随着美联储库♀♀♀♀〖虑让通胀高过目标,有些资产可能不遭♀♀♀≠那么奏效。不管是股票指数还殊♀♀∏农业以及新兴市场资产,在价格上涨时都测♀♀』时被视为价格走高的避风港。摩根大通表殊♀♀【,金融股在利率上升时能与之抗衡,而单种大宗商柒♀♀》或基础金属也能起到些作用,因为资源稀缺也会导致♀♀⊥ㄕ蜕仙。但据该公司分析,逾♀♀⌒两类资产当前很明显成为最佳选择。“当前美联储的♀♀》从Σ皇俏ㄒ灰桓鲇跋焓导首什♀♀〉囊蛩兀在这种特殊的宏观环境镶♀♀÷,通胀保值债券 (TIPS)和黄金或是最能经♀♀∈芸佳榈耐ㄕ投猿骞ぞ撸”John Normand等策略师♀♀≡2月22日的报告中写道。♀♀ 巴样重要的还有中国对某些大宗商品(基♀♀〈〗鹗簦┬枨蟮慕峁剐云b♀♀∪恚以及其他大宗商品(石油♀♀。┕┯结构上更具有弹性。”美联储蒜♀♀∑乎在考虑使通胀高于其2%的目标b♀♀‖以抵消多年来一直低于该水平碘♀♀∧影响。为应对美联储让通胀超过目标碘♀♀∧“最新意图”,摩根大通提出如上建议。当然,多年来政策制定者、经济学家以及策略师一直高估价格的上涨,因此这可能是投资者永远不会用到的一份保险。同时,摩根大通提到的中国基础金属需求的放缓,也会起到降低通胀的作用。责任编辑:孟然 时时彩开奖会不会作弊 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个意♀♀♀♀♀♀◎违法违规为遭受损失的曝光平台。♀♀♀♀⌒吕瞬凭爆料线索征集启动,当您的♀♀♀∪ㄒ媸艿角趾欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受♀♀∷鸸擅窨芍痢拘吕斯擅裎权柒♀♀〗台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 最新私募基金数据来了!产品备案数首次超过7.5♀♀⊥蚶丛矗褐泄基金报记者 静波不出意外,二级市场蒜♀♀〗募基金规模仍在持续缩水。♀♀×硪槐撸股权类私募基金规模持续增长。2018年年底蒜♀♀〗募基金产品备案数为74642只,2019年1♀♀≡挛私募基金备案数首次斥♀♀‖过7.5万。今天中国证券投租♀♀∈基金业协会(中基协)公布了截至解♀♀●年1月底的数据:已登尖♀♀∏私募基金管理人24458家,已扁♀♀「案私募基金75178只;管理基金♀♀」婺12.74万亿元;私募基金管理人员工总人殊♀♀↓24.43万人。让我们分别棱♀♀〈看看2017年、2016年和2015年的相关数据:2017年底♀♀。阂训羌撬侥蓟金管理人22446家;已备案私募基♀♀〗66418只;管理基金规模1♀♀1.10万亿元,同比增长40.68%。私募基金管理人员光♀♀・总人数23.83万人,同比减少3.3♀♀7万人。2016年底:已登记私募基金管棱♀♀№人17433家。已备案私募基金46505只,认缴规模1♀♀0.24万亿元,实缴规模7.89万亿元。私募基金从意♀♀〉人员27.20万人。2015年底:♀♀∫训羌撬侥蓟金管理人25005家。已备案私募基金♀♀24054只,认缴规模5.07万♀♀∫谠,实缴规模4.05万♀♀∫谠。私募基金从业人员37.94万人。2015年1月:意♀♀⊙登记私募基金管理人 6974 家。已备扳♀♀「私募基金 8846 只,认♀♀〗晒婺 2.63 万亿元,实缴光♀♀℃模 2.11 万亿元,私募基金从业人员 12.44万人。♀♀《员瓤梢苑⑾郑在中基协登记的私募业数据显示,2015年♀♀∈谐』鸨私募从业人员一♀♀∧昙浯笤25万人,但又在2016年大♀♀〖10万人;2017年和2018年则处于小幅尖♀♀□少的状态。管理规模上遭♀♀◎有滞后现象:2015年和2016♀♀∧暌凳到晒婺7直鹜比分扁♀♀○增长1倍和50%;2017年规模仍有40%的遭♀♀■长;2018年后规模继续增长♀♀20%。究竟是哪类基金在增长呢?显然不是证券类基♀♀〗稹V谢协数据显示,截至2019年1月底,♀♀∫驯赴杆侥贾と投资基金3♀♀5843只,基金规模2.13外♀♀◎亿元,环比减少5.06%;私募股权投资基金27468只,烩♀♀※金规模7.84万亿元,环比增长1.7♀♀0%;创业投资基金6667只,基金规模0.92万亿元,较上月♀♀≡龀3.13%;其他私募投♀♀∽驶金5200只,基金规♀♀∧1.85万亿元,较上月减少4.29%从数锯♀♀≥上来看,证券类基金规模已经连续镶♀♀÷滑:2017年12月底:私拟♀♀〖证券投资基金8467家,♀♀」芾碓俗鞯幕金32216只,管理规模2.29万♀♀∫谠;私募股权、创业外♀♀《资基金管理人13200家,管理正在运♀♀∽鞯幕金28465只,管理基金规模7.09外♀♀◎亿元;其他私募投资基金管理人779家,管理正♀♀≡谠俗鞯幕金5737只,管棱♀♀№基金规模1.72万亿元。截至2019年1月底,已登记私募烩♀♀※金管理人管理基金规模在100亿♀♀≡及以上的有239家,管理基金规模在50亿♀♀100亿元的270家,管理基金规模在2♀♀0亿50亿元的672家。管理基金规模在10亿20亿元的830家b♀♀‖管理基金规模在5亿10亿元的1148家,管理基金规模在♀♀1亿5亿元的4306家,管理基♀♀〗鸸婺T0.5亿1亿元的♀♀2300家。平均管理基金规模5.94亿元♀♀ =刂 2017 年 12 月底,已登记蒜♀♀〗募基金管理人管理基金光♀♀℃模在 100 亿元及以上的有 187 家,管理基金规拟♀♀。在 50-100 亿元 的 238 家。管理基金♀♀」婺T 20-50 亿元的 599♀♀ 家,管理基金规模在 10-20 亿元的 7♀♀34 家,管理基金规模在 5-10 亿元的 1025 家,管棱♀♀№基金规模在 1-5 亿元的 39♀♀20 家,管理基金规模在 ♀♀0.5-1 亿元的 2135 家。平均管理基金规模 5.83 亿遭♀♀―。截至2016年12月底,管理规模大于100亿元的有133家b♀♀‖管理规模在50-100亿元的有157家,管理规模在2♀♀0-50亿元的私募基金管理人有439家。截至2015年1♀♀2月底,管理规模100亿元以上的有87尖♀♀∫,管理规模在50-100亿元的99家,♀♀」芾砉婺T20-50亿元的♀♀283家,。在私募基金地域封♀♀≈布方面截至2019年1月底,已登记私募基金管理♀♀∪耸量从注册地分布来看(按36个辖区),集中♀♀≡谏虾!⑸钲凇⒈本、浙江(除宁波b♀♀々、广东(除深圳),总计占比达71.67%,略低♀♀∮12月份的71.68%。其中,上海4804家、深圳4620尖♀♀∫、北京4365家、浙江(除宁波)♀♀2071家、广东(除深圳)1669家,数量占比分别吴♀♀―19.64%、18.89%、17.85%、8.47%♀♀ 6.82%。截至2019年1月底,已备♀♀“负匣镄汀⒐司型私募基金数量从注册地分布来看♀♀。ò36个辖区),集中在浙江(除拟♀♀〓波)、深圳、宁波、上海和江苏,总计占扁♀♀∪达54.28%。其中,浙江(除宁波b♀♀々3617只、深圳3262只、宁波2943只、♀♀∩虾2622只、江苏2531只♀♀。数量占比分别为13.11%、11.82%、♀♀10.67%、9.50%、9.17%。中基协表示b♀♀‖根据协会2018年12月发布的更新版《私募基金管理人碘♀♀∏记须知》,私募基金管理人登♀♀〖巧昵牖构出现两项及以上中止♀♀“炖砬樾蔚模协会将中止办理该类机构私募基金管理人登记申请6个月。截至2019年1月底,协会已中止办理51家相关机构的私募基金管理人登记申请。根据《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》及《关于加强私募基金信息披露自律管理相关事项的通知》相关要求,1405家私募基金管理人因未按时通过AMBERS系统履所管理私募基金的季度更新义务累计达2次,或未按时通过私募基金信息披露备份系统(以下简称“信披备份系统”)备份私募证券投资基金2018年第三、四季度季报、私募股权(含创业)投资基金2018年半年报累计达2次而新被列入异常机构名单。截至2019年1月底,被列入异常机构名单并对外公示的私募基金管理人达4040家,其中,未按时通过AMBERS系统履季度更新义务累计达2次的私募基金管理人3376家,未按时通过信披备份系统备份私募证券投资基金2018年第三、四季度季报、私募股权(含创业)投资基金2018年半年报累计达2次的私募基金管理人1078家,未按时通过AMBERS系统提交年度经审计财务报告的私募基金管理人879家。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金外♀♀♀♀♀♀《资者提供一个因违法违规为遭受损失的曝光平♀♀♀♀√āP吕瞬凭爆料线索征尖♀♀♀’启动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台♀♀♀】投诉,受损股民可至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 中山肘♀♀・券李湛●客观分析历史上A股市场典型牛市的特征b♀♀‖既可以为我们理解历史上A股♀♀∨J械难荼涔媛商峁┮欢ǖ木验证据b♀♀‖也可为我们分析当前A股市♀♀〕∽呤铺峁┮恍┯幸娌慰肌N颐氢♀♀〈邮谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收♀♀∵参与意愿特征和业板块的表现等四个维度,对2007拟♀♀£和2015年A股市场两次典型牛市的特征进了梳理分♀♀∥觥!窕于相关指标来分析2019♀♀∧瓿跻岳吹氖谐∽呤疲如果从股指扁♀♀№现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来库♀♀〈,当前市场还并不具备大牛市的♀♀≈副晏卣鳌5当前市场中的某些指标已♀♀【反映出牛市前期的一些题♀♀∝征,如市场估值处于近两♀♀∧昀吹牡臀弧⑹谐〕山欢罘糯♀♀◇和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融♀♀∫嫡欠靠前等。●我们认为,年初以来由于内外♀♀〉摹霸て诓睢钡贾峦蹲收咔♀♀¢绪改善,市场走出一波明显的修糕♀♀〈性情。可以预计,伴随着国♀♀∧谕馐谐』肪车母纳坪驼府部门的政策支持,投资者信♀♀⌒慕会进一步增强,增量资金可能♀♀』崧叫进入市场。因而,直到今拟♀♀£“两会”,近期市场表现出来的修糕♀♀〈性反弹趋势仍有一定的上空间。●展望未来,我们认为拟♀♀£内国内的改革措施有望加快落地,因而,外♀♀《资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观碘♀♀∧态度。正文国内A股市场特逾♀♀⌒的散户主导交易的结构,可能导致牛市演♀♀”涞牟煌阶段具有不同的特征b♀♀‖同时,不同时期的牛市在同一个演变阶段可能也会具逾♀♀⌒某些共性。因而,客观分析历史上A股市斥♀♀ 典型牛市的特征,既可以为我们理解历史上A股牛市的♀♀⊙荼涔媛商峁┮欢ǖ木验证♀♀【荩也可为我们分析当♀♀∏A股市场情提供一些有益参♀♀】肌1颈ǜ嫜≡窳2005-2007年和2014-2015年两粹♀♀∥典型牛市,分析从牛市前期到牛市顶峰时期♀♀〉氖谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣饕♀♀≡及业板块特征,据此归纳♀♀〕隽酱闻J性诓煌阶段的共同特这♀♀△。最后,我们基于这些共性来判断2019年♀♀∫岳吹A股市场的情是否具逾♀♀⌒类似于这两次牛市的某些特征,据此为分析A股市场的未♀♀±醋呤铺峁┮恍┚验证据。本报♀♀「娣治三大部分,第一部分从殊♀♀⌒场情、交易特征、投资者参与意愿特征和业♀♀“蹇樘卣鞯人母龇矫妫对两次典型牛市的阶段性特这♀♀△进了统计分析;第二部分梳理归纳了两次牛市共同碘♀♀∧阶段性特征;基于前两部分提炼出来的镶♀♀∴关指标,最后一部分基于氢♀♀“述的相关指标,对2019年以来碘♀♀∧A股市场情进了分析。1.两次牛市演变的阶段划分♀♀∫谰萁上证综指在牛市中涨幅均分为三段并结合其♀♀∽呤评椿分牛市的前、中、后♀♀〉热个时期。尽管上证综指存在某些肉♀♀”陷导致其难以代表整个A股市场,碘♀♀~绝大多数投资者还是以上证综指的走势来判断市场租♀♀≤体走势,因而,此处我们也采用这一指标。从股♀♀∈惺据和现有的相关分析来看,一般认为2007牛市开♀♀∈加2005年6月,结束于2007♀♀∧10月,期间上证综指从♀♀2005年6月1日的1039.19点上涨至♀♀2007年10月16日的6092.06点,涨幅486.23%。解♀♀~其涨幅均分为3段,则每段涨幅大致为16♀♀2%。据此,可得出2007牛市前期♀♀〗崾时上证综指的点位在2722.68左右,中期结束♀♀∈鄙现ぷ壑傅阄辉4406.17左右,后期解♀♀♂束时上证综指点位则为租♀♀☆高点6092.06。同时,以上证综指不断走高后出现♀♀∫欢问奔涑中性回调为依据来划分牛市不同殊♀♀”期。从图1中可以看到,2007牛市♀♀≈猩现ぷ壑冈2007年1月和♀♀2007年5月均出现一段时间的持续性回调♀♀。其中1月回调时间跨度为2个星期,5月回调时间跨垛♀♀∪为1个月,因而可将1月、5月的上证综指最高点作为♀♀』分牛市不同时期的节点,而上肘♀♀・综指1月最高点位为24日2975.13点,5月最高点吴♀♀』为29日的4334.92点,与依据涨幅计算的点位大致相同♀♀♀。因此,结合涨幅均分段的氢♀♀¢况和上证综指走势特征,将2007年牛市的前期划分为♀♀2005年6月到2007年1月,中期划分♀♀∥2007年2月到5月,后期划分为2007年6月到10月。♀♀「据上述类似的标准再对2015年牛市进时期划分♀♀♀。一般认为2015年牛市开始于2014年7月,结♀♀∈于2015年6月,期间上证综指从2014年7月1肉♀♀≌的2050.28点上涨至2015年6月12日的5166.35点,涨幅为♀♀151.97%。同样将其涨幅划分为3段,则每段涨幅大肘♀♀÷为50%。据此,可得出2015牛市前期结束时♀♀∩现ぷ壑傅牡阄辉3075.42点左右,中期♀♀〗崾时上证综指点位在4100.56点左逾♀♀∫,后期结束时上证综指点位则为最高点5166.35。另外b♀♀‖从图2中可以看到,2015牛市中上证综指在20♀♀15年1月和2015年4月均出现一段♀♀∈奔涞某中性回调,其中1月回调时间跨度♀♀∥1个月,4月回调时间为2个♀♀⌒瞧冢而上证综指1月最高点位为8日的3293.46点,4月最♀♀「叩阄晃27日的4527.40点。因此,将2015牛市前♀♀∑诨分为2014年7月到2015年1月,肘♀♀⌒期划分为2015年2月到4月b♀♀‖后期划分为2015年5月到6月。将♀♀2007牛市和2015牛市时期划分的情♀♀】鲎芙崛缦卤恚ū1)所示:2.牛♀♀∈兄械氖谐∏樘卣魅嗣且话闳衔股指和市场估值是市场♀♀∏榈闹苯犹逑郑股票指数的涨跌以及市场估值的高碘♀♀⊥能够有效反映出市场情的好坏,股票指数上涨则意吴♀♀《着市场情转好。因而,我们以各大股♀♀≈负拖嘤Φ氖谐」乐滴指扁♀♀£对市场情特征进分析。根据上♀♀∈龆杂谂J胁煌阶段的划分,将2007和2015赔♀♀。市不同时期各大股指的环扁♀♀∪涨幅情况进计算分别得到表2、表3。从表2、表3中♀♀】梢钥吹剑牛市中各大股票指数普涨,且涨幅较大♀♀。一般至少可达到100%以上。在表2、表♀♀3中,分别将上证50、沪深300、中肘♀♀・500、中小板指以及创业板指进相互比较,解♀♀∽段性环比涨幅靠前的指数用红♀♀∩标出,阶段环比涨幅靠后的用绿色标出。值得注意♀♀〉氖牵由于中小扳指从2005年6月7日才开始启♀♀∮茫其在2007牛市前期的涨幅靠前并不能有♀♀⌒Х从车笔笔谐∈导是榭觯因而应将其剔除掉。♀♀”冉喜煌时期各大股指的涨幅变化情况,♀♀】傻玫饺缦录傅憬崧郏旱谝唬牛市前期,上证50、沪深3♀♀00等大盘蓝筹股指表现较好。从表2肘♀♀⌒可以看到,2007牛市氢♀♀“期沪深300指数阶段环比涨幅为202.85%,表现好于♀♀≈兄500。从表3中可以看出,2015牛市前期上肘♀♀・50领涨市场,阶段环比♀♀≌欠最大为72.65%,而同期创业板♀♀“逯负椭行“逯傅谋硐窒喽越先酰其中创业扳♀♀″指涨幅最小,仅为9.22%。牛市前期大盘股指均表现♀♀〗虾玫脑因在于,一方面,外♀♀《资者刚刚进入市场,态度会比较谨♀♀∩鳎因而更加青睐于基本面表镶♀♀≈比较扎实的大盘股;另一方面,大盘股指的表现与市场♀♀∪似发生正反馈作用,进一步助推股指上。第二,牛殊♀♀⌒中期,股指涨幅的切明显。中证50♀♀0、创业板指、中小板指等中小盘成长性股♀♀≈副硐纸虾茫同期大盘股指表现相对较弱。从表2中可意♀♀≡看到,2007牛市中期中证500指数领涨,阶段环扁♀♀∪涨幅最大为112.53%;♀♀⊥期上证50指数涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为42.17♀♀%。从表3中也可以看到,在20♀♀15牛市中期,创业板指领涨,阶段环比涨幅最大为78.♀♀19%;同期上证50指数依然涨幅靠后,阶段烩♀♀》比涨幅最小为29.33%,氢♀♀∫同期中证500指数仍强于沪深300和上证50。通过上♀♀∈鱿窒笪颐欠⑾衷谂J兄衅谑谐》绺翊嬖谝淮吻校由♀♀〈笈碳壑道冻锕勺为中小盘成长股。风格切的原意♀♀◎可能在于,此时场外投资者加速入场b♀♀‖在这一阶段,股指上涨更多殊♀♀∏基于公司股票价值增长的想象空间,大盘蓝筹股♀♀≡庥黾壑堤旎ò澹相应股指的空间有限,而具备♀♀「叱沙ば缘闹行∨坦筛容易受到市场青睐,因而代表这♀♀⌒┕善钡墓芍刚欠比较靠前。第三♀♀。两次牛市后期股指表现存在♀♀〔钜欤共同特征并不明显。从扁♀♀№2中可以看到,2007牛市后期大盘蓝筹股指回归氢♀♀】势,上证50指数领涨市场,阶段环比涨幅最大♀♀∥55.14%,同期中证500和中小板♀♀≈副硐忠话悖其中中证500指数涨幅靠后,♀♀〗锥位繁日欠最小为5.94%。而从表3中可以看到,20♀♀15牛市后期则中小盘成长股指扁♀♀№现依旧强势,创业板指领涨市场,阶段环扁♀♀∪涨幅最大为43.53%;同期上证50衡♀♀⊥沪深300等大盘蓝筹股指表现一般,其中♀♀∩现50指数阶段环比涨幅最小为4.54%♀♀ R蚨,2007和2015两次牛市衡♀♀◇期股指表现并无出现明显的共同特征。我们也可意♀♀≡一个角度,从市场估值看市场的走势。图3糕♀♀▲出了股指处于不同阶段时的市♀♀〕」乐担PE)情况。从图3可以看出,在牛市启动♀♀∏埃上证综指估值长期持续处于低位,表明市斥♀♀ 具有投资价值。后期随着股指不断攀升♀♀。上证综指估值也不断走高♀♀。而且在后期上证综指攀升速度尖♀♀∮快,估值上升速度也持续加快♀♀ R虼耍估值上升速度加快可视作牛市结束的征兆性指标♀♀≈一。3.牛市中的市场交♀♀∫滋卣饕话愣言,市场成交量大小以尖♀♀“手率高低可以反映出市场烩♀♀☆跃程度的大小,市场成交量和手率越♀♀〈螅则市场交易活跃度越高。此外,融资融肉♀♀’余额以及新发基金数额可间接封♀♀〈映出通过其他方式参与市场交易的资金量蒜♀♀‘平,融资融券余额和新发基金数额越大,则市♀♀〕〗灰谆钤径仍礁摺R虼耍我们选取市场成♀♀〗欢睢⑹致省⑷谧嗜谌余额和新发基♀♀〗鹗额作为分析市场交易特征的指扁♀♀£,对两次牛市的交易特这♀♀△进分析。(1)市场成交额特征牛市前期b♀♀‖交易额会显著高于震荡市的成交量水平且能持续一段殊♀♀”间。从图4、图5中可以看到,2007牛市和20♀♀15牛市开始时,交易额都有显著的放大♀♀∏魇疲而且交易额能够在一段时间内维♀♀〕衷谙喽越细叩乃平。因而,交易额♀♀》糯笄夷艹中,可视为牛市♀♀∑舳的标志之一。牛市中期b♀♀‖市场交易额在经过一段时间相对高位运后显著放♀♀〈蟆4油4、图5中可以看到,在牛市中期,市场成交额烩♀♀♂有一段时间的显著放大而♀♀∏夷芄挥行突破前期高点♀♀。但突破前期高点后则又转入下通道b♀♀‖回落至相对低位上运。交意♀♀∽额的这种回调可能表明市场投♀♀∽收呋剐拇嬉陕牵并没有完全参与其中b♀♀‖导致交易额缺乏持续放大的基础,因而在短时间内冲高♀♀『蠡嵊兴回落。牛市后期b♀♀‖市场交易额持续放大并保持高位运,市场成交额♀♀∠扔谏现ぷ壑讣顶。从图4、图5肘♀♀⌒可以看到,在牛市后期,随着更♀♀《嗟耐蹲收卟斡氲绞谐〗灰字中,市斥♀♀ 活跃度较高,市场交易额持续放大测♀♀、保持高位运。另外,从图4、图5中也可以看到,2♀♀007和2015牛市的成交额均先于上证综指见顶,表明成♀♀〗欢钍枪芍赋中上涨的重要肘♀♀¨撑。而成交额在牛市后期达到天菱♀♀】高点后开始回落,可看作是牛市缺乏继续上动力的♀♀”曛局一。(2)手率特征牛市前期,手率短期内♀♀〈闯鲂赂撸且能持续处于相对高位。从图6、图7中可以看♀♀〉剑2007牛市和2015牛市前期手率♀♀〗源闯鼋锥涡赂撸2007牛市前期手率最高为6.37%♀♀。2015牛市前期手率最高为9.40%♀♀♀。另外,从图6、图7中也可以看到,手率还会在相对高吴♀♀』持续一段时间,表明这段时间市场交易活遭♀♀【。而在手率持续一段时间高位运后,遭♀♀◎又回落到低位徘徊。因而,可将手率创出解♀♀∽段新高并持续一段时间在相对高位运视为♀♀∨J锌启的标志之一。手率最高点多出现在牛市中期♀♀『蟀攵巍2007牛市手率最高为♀♀2007年5月30日的8.07%,2015牛市最高点为2014年12月9肉♀♀≌的9.40%。此外,2015♀♀∧5月28日的手率也高达9.34%,扁♀♀№明随着牛市基调确立,此时有更多的投资者参与到市斥♀♀ 交易之中,从而使得手率创出新高点。赔♀♀。市后期,手率开始出现下降趋势且先于上证综指见顶b♀♀‖手率曲线走势与上证综指曲线走势之间的剪碘♀♀《差逐渐变大。从图6、图7中可以看到,在牛市后期,♀♀∷孀派现ぷ壑傅牟欢献吒撸手率开始出现下降♀♀∏魇撇⒅鸩交芈渲僚J锌始时或赔♀♀。市中期的水平,与上证综指♀♀∽呤浦间的剪刀差越来越大,这一现象在2007牛市中表镶♀♀≈的较为明显。上述现象反映出牛殊♀♀⌒后期,市场交易活跃度下降,投资者多持股待涨♀♀♀。因而,当市场手率在创出高点后开始回骡♀♀′,可视为牛市已到后期的标志之一。(♀♀3)融资融券余额特征融租♀♀∈融券余额持续快速增加可视为牛市开柒♀♀◆的标志之一。从图8中可以看到,随着上证综指开始上,♀♀∪谧嗜谌余额同样开始快速攀升,♀♀《且在初期上升速度更是快于上证综指,表明牛市♀♀≈型蹲收咄ü融资融券买卖股票活跃。此外,从图8中意♀♀〔可以看到,融资融券余额的租♀♀∵势在牛市过程中基本与上证综指走势一致,而且在♀♀∩现ぷ壑富氐髡理时,其同样继续保持上升走势。但从外♀♀〖8中也可以看到,融资融券余额♀♀〉募顶时间滞后于上证综指。因而,其♀♀≡谥甘九J薪崾方面的作用相对有限。(4)新基金♀♀》⑻卣餍路⒒金数额较震荡常态期间显著遭♀♀■加可视为牛市启动的一个♀♀”曛尽4油9中可以看到,随着新发基♀♀〗鹗额增加,上证综指出现明显上涨,可见锈♀♀÷发的基金对于上证综指的♀♀∽呤凭哂兄匾影响。在牛市前期,新发碘♀♀∧基金数额明显高于之前的震荡市中♀♀》⒌氖额,在2007牛市中扁♀♀№现的尤为明显。随着牛市结束,市场进♀♀∪胄苁校新基金发出现垛♀♀∠崖式下跌。4.牛市中的投资者参与意愿特征市场普遍肉♀♀∠为新增投资者数量可以反映投资者的参与意♀♀≡福新增投资者数量越多,投租♀♀∈者参与意愿则越强。此外,证券市场交易结算资金逾♀♀∴额以及银证转账净额可以反映出投资这♀♀∵投入股市的金额大小衡♀♀⊥在证券与银账户之间的操作频骡♀♀∈,从而间接反映出投资者参与意愿。一♀♀“憷此担证券市场交易结算资金余额越大衡♀♀⊥银证转账净额波动幅度越大,则投资者参逾♀♀‰意愿越强。因此,我们在♀♀》治鐾蹲收卟斡胍庠甘保砚♀♀ 取新增投资者数量、证券市场交易结蒜♀♀°资金余额以及银证转账净额作♀♀∥指标来进。(1)新增投资者数量新增投资这♀♀∵数量与上证综指间具有正相关♀♀」叵怠4油10、图11中可以明显看到,随着投资者数量遭♀♀■加速度加快,上证综指出现明镶♀♀≡上涨,在牛市后期这种现象尤为明显♀♀♀。而随着新增投资者数菱♀♀】增加速度的下降,上证综指♀♀≡蚨杂Τ鱿窒碌趋势。这种现象主要与A股♀♀∈谐〉慕灰子缮⒒е鞯肌⒔灰椎耐痘锈♀♀≡较强的结构特征有关♀♀♀。在牛市前期,场外投资者对于市场的总体走势不是特♀♀”鹑范ǎ对市场多保持观望态度,仅♀♀∮胁糠滞蹲收哐≡窠入市♀♀〕⊥蹲省4油10、图11中可以看出♀♀。牛市启动前新增自然人投资者殊♀♀↓量并无太大波动,基本上保持着水平状态。而♀♀⊥期股指也没有太大变化,间接验♀♀≈ち宋颐翘岢龅牡谝桓龉鄣恪4撕螅随着赔♀♀。市基调日益明确和市场赚氢♀♀‘效应日益突出,位于场外的投资者的加速跑步入♀♀〕。此时自然人投资者数量急速增加,推动上♀♀≈ぷ壑竿样加速上,短期内涨幅明显高于前期较长♀♀∈奔涞恼欠。(2)证券市场交易结算资金逾♀♀∴额特征证券市场交易结算资金余额短♀♀∑谀诳焖偕险侵料喽愿叩汊♀♀∏夷芄怀中一段时间,可看作牛市启动的标肘♀♀【之一。从图12中可以看到,在牛市前♀♀∑冢证券市场交易结算资♀♀〗鹩喽畲嬖诿飨栽龀ぃ♀♀《且,证券市场交易结算资♀♀〗鹩喽钅芄辉谝欢问奔淠诖τ谙喽愿呶唬而同期上证♀♀∽壑复嬖诿飨缘纳仙趋势。牛市过程中扳♀♀¢随着证券市场交易结算资金余额的持♀♀⌒走高,而证券市场交易结算资金余额先于上证综指见垛♀♀ˉ。从图12中可以看到,随着上证综指不断♀♀∽吒撸证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽钜膊欢吓噬。此外,从图中也可以看到,证♀♀∪市场交易结算资金余额先♀♀∮谏现ぷ壑讣顶,证券市场交易结算资金余额在垛♀♀√时间内从阶段高位快速降低后,上证综指也烩♀♀♂出现较大幅度的下跌。因此♀♀。可将证券市场交易结算资金余垛♀♀☆在高位快速下跌作为股指走碘♀♀⊥的前兆之一。(3)银证转账净额特征分吴♀♀■牛市中,银转账变动净额波动幅度加大,银证转账变垛♀♀’幅度持续放大可能是牛市启动的标志之意♀♀』。从图13中可以看出,随♀♀∽派现ぷ壑覆欢献吒撸银证转账的波动幅度也♀♀〕中加大,表明投资者租♀♀∈金在银和证券账户之间转频繁和转账♀♀∈额逐步增加,从而更多的租♀♀∈金进入到股市之中,助推股指赦♀♀∠。另外,从图13中也可以看到,随着银证转账净额的大封♀♀※减少,上证综指出现下碘♀♀▲。因而,可将银证转账净额的大幅减少作为♀♀」芍赶碌的先指标之一。5.牛♀♀∈兄械囊堤卣鞲据前面对于牛市不同时期的划分b♀♀‖分别计算2007牛市和2015♀♀∨J兄28个申万一级业在每个♀♀∈逼诘恼堑情况,并对涨幅靠前和靠后的业进比较分析♀♀。得出在牛市不同阶段的业变化情况,据此分析牛♀♀∈械慕锥涡蕴卣鳌2005年1月-5月和2014拟♀♀£1月-6月的两次牛市启动氢♀♀“,各板块涨幅都不明显,氢♀♀∫超过半数的板块都处于镶♀♀÷跌状态。如图14所示b♀♀‖2007牛市启动前无业实♀♀∠稚险牵其中银、非银金融、食♀♀∑芬料以及建筑装饰等业碘♀♀▲幅较小;2015牛市启动前大部分业下跌,如♀♀⊥15所示,上涨的业仅有12个b♀♀‖其中计算机、通信、电子遭♀♀―器件以及传媒等业涨幅靠前。牛市前期,非银金肉♀♀≮、银、房地产以及国防军工等业涨幅靠前,电子元器件♀♀♀、计算机、通信等业涨幅靠后。两次赔♀♀。市前期涨幅均位于前三分♀♀≈一的业有非银金融、国防军工、银以及房地♀♀〔。其可能原因在于,牛市♀♀』调确定对于具备金融属性的业是重大利好,尤其♀♀∈欠且金融业,这些业率先突破上涨带动股指上,使得牛♀♀∈蟹瘴Ц加浓厚,如图16和图17所示。因而b♀♀‖据此我们可以大致推断,在牛市前期领涨的业♀♀】赡芤话阄非银金融、银♀♀♀、房地产等业。此外,从牛殊♀♀⌒前期涨幅靠后的业来看,两♀♀〈闻J兄械缱釉器件、计算机、通信等业涨幅靠后♀♀ 4右档陌蹇槭粜岳纯矗牛市前期大盘蓝♀♀〕锕杉中的业涨幅靠前,而中小盘成♀♀〕す杉中的业则涨幅相对滞后。赔♀♀。市中期,纺织服装、建筑装饰、轻工制造等业涨幅靠前♀♀ H缤18和图19所示,两次牛市中期涨幅均位于前三♀♀》种一的业有纺织服装、建♀♀≈装饰和轻工制造。其可能原因在于,♀♀∨J兄衅谑谐》绺袂校投资者的租♀♀、意力逐步转移至中小盘成长光♀♀∩集中的业。从涨幅靠后的业♀♀±纯矗两次牛市中期涨幅靠后的业均有银、封♀♀∏银金融以及食品饮料业,反映出此时殊♀♀⌒场对于价值蓝筹大盘股关注度相对解♀♀∠低,也从侧面验证了我们前面的观点。因而,我们肉♀♀∠为可将中小盘成长股所在的业♀♀∪绲缱印⑶峁ぶ圃臁⒓扑慊、传媒以及外♀♀〃信等涨幅靠前,大盘价值蓝筹股所在业如♀♀∫、非银金融以及食品♀♀∫料等涨幅靠后,视为牛市已步肉♀♀‰中期的标志之一。牛殊♀♀⌒后期,部分投资者避险情绪上升,逐渐♀♀⊙≡窕毓榈酱笈汤冻锕赦♀♀〖中的业。如图20和图21所示b♀♀‖到了牛市后期,随着股指♀♀〉牟欢献吒撸市场持续暴涨,人们碘♀♀∧避险情绪开始增长,在给定的指数水平下,会♀♀【醯美冻锕傻囊导ㄏ喽愿♀♀】科祝所以选择大盘蓝筹股指所在♀♀〉囊怠R蚨,在牛市后期,银、非银金融以及国防军光♀♀・等防御性强的业涨幅靠前,这一特这♀♀△在2007牛市中表现的最为突出♀♀ 6员扰J胁煌时期的业特征,我们发现银、非银解♀♀○融、房地产、食品饮料、国防军光♀♀・、计算机、通信以及电子元器件等业,可能是表征市场♀♀》绺窈芎玫姆缦虮辍F渲校银、非银金融、房地♀♀〔、食品饮料以及国防军工碘♀♀∪业代表的大盘蓝筹风格多在牛市前♀♀∑诒硐滞怀觯并能领涨市场;而计算机、通信以♀♀〖暗缱釉器件等业代表♀♀〉闹行∨坛沙し绺裨蛟谂J兄衅诒硐纸镶♀♀『茫慌J泻笃冢投资者避险情♀♀⌒魃仙,逐渐回归到非银金融、银、国防锯♀♀↑工、食品饮料以及家逾♀♀∶电器等防御性强的业中。因而,♀♀∥颐强筛据上述这些业在不同时期的涨跌幅氢♀♀¢况,大致判断市场走势的情况。综上所述,将牛殊♀♀⌒启动的标志做如下总结归纳:♀♀〈笈汤冻锕芍干险欠度大于中小盘成长股指。牛殊♀♀⌒前期,市场风险偏好相对较低,投资者选股多以意♀♀〉绩稳定和防御性强的大盘蓝筹♀♀∥主,对中小创个股配置相对较少。因而,在♀♀∨J星捌冢上证50、沪深300等大盘股♀♀≈刚欠相对较大。而中证500、中小板♀♀≈浮⒋匆蛋逯傅戎行∨坛沙す芍冈♀♀◎涨幅相对较小。市场估值持续处于相对低位。赔♀♀。市启动前和牛市前期,市场估值一般♀♀〕中位于低位。市场成交额和手率短期内创出新高♀♀∏以谀芤欢问奔淠诒3窒喽愿呶弧H缜八述,牛市♀♀∏捌冢市场成交额及手率均有明显上♀♀∩,创出阶段新高。在创出阶段新♀♀「吆螅市场成交额和手率还可在相对高位斥♀♀≈续运一段时间,表明意♀♀⊙有部分场外资金进入市场交意♀♀∽,市场交易活跃度提升明显。肉♀♀≮资融券余额快速持续增加。融资融券余额快速持续增加b♀♀‖改善了股市中的流动性,表明投资者风险偏好持续提♀♀∩,助推股指上。在牛殊♀♀⌒前期,融资融券余额在短期内持续快速增加,融租♀♀∈融券余额显著高于震荡市期间。新发基金数额增♀♀〖用飨浴EJ星捌冢新发基金数额短期内显著增♀♀〖又列赂呶唬而新发基金数额的增加♀♀。使得市场内资金增加,流动性改善,有利于股指上。投♀♀∽收呤量增加明显。投资♀♀≌呤量增加,表明更多的场外投资♀♀≌卟斡氲绞谐≈中,投资者参与♀♀∫庠冈銮浚市场增量资金持续增加,推垛♀♀’市场交易活跃,助推股指上。证券市场交易结蒜♀♀°资金余额短期内快速上涨♀♀≈料喽愿叩闱夷芄怀中一垛♀♀∥时间。牛市前期,随着更多投资者♀♀〗入市场参与交易,证券市场交易结算资金短期内快蒜♀♀≠上至阶段新高且在相对高点能够持续运一段时间。意♀♀▲证转账净额波动加剧。投资者将资金频繁的在证券与♀♀∫账户之间进转使得银证转账锯♀♀』额波动加剧,间接反映出投资这♀♀∵市场参与度增加,促进股指上。在牛市前期,银证转账♀♀【欢畈ǘ幅度明显加大,♀♀”砻髁送蹲收咧鸩讲斡氲绞锈♀♀〕〗灰字中。银、非银金肉♀♀≮、地产、国防军工以及食品饮♀♀×系纫嫡欠靠前。牛市前期,投资者市场态垛♀♀∪相对谨慎,如前所述,选股多以具有业绩支撑衡♀♀⊥防御性强的个股为主,而♀♀【工、银、非银、食品♀♀∫料以及地产业中的个♀♀」啥嘁导ㄎ榷ǎ能够有效♀♀∥引投资者,在牛市前期涨幅靠前,尤柒♀♀′是非银金融业,在两次牛市♀♀∏捌诰涨幅居前。6.牛市不外♀♀‖阶段的特征总结如前所述,在牛市的不同阶段,♀♀「骼嘀副瓿氏殖霾煌的♀♀√氐悖表4对此进了梳理♀♀」槟伞14的这些指标变动可为投资者判断牛市♀♀∷处的阶段和制定具体的投资决策提供一些有用信息♀♀♀。7.2019年以来的A股市场走势分析2019年至今的A股殊♀♀⌒场,市场主要股指均呈现上涨态势。粹♀♀∮业层面来看,28个申万一级业呈现普♀♀≌歉窬郑电子、家用电器♀♀ ⑹称芬料、非银以及计算机等业涨幅靠前。虽♀♀∪皇谐』钤径冉2018年有所改善,但仍处于相对低♀♀∥唬且投资者参与意愿依然不足。从表4中总结的两次♀♀〈笈J懈鞲鼋锥蔚闹副晏卣骼纯矗2♀♀019年以来A股市场类似于两次牛市启动时的信号并不♀♀∶飨裕得出这种判断的主要理由如下:首先,从市场♀♀∏槔纯矗2019年以来市♀♀〕≈饕股指均呈现上涨态势,中小创♀♀〕沙す芍副硐窒喽越虾谩H缤23所示,截至2月19日,201♀♀9年以来,在市场主要股指中,中小板指涨幅最大为19.08♀♀%,创业板指涨幅为14.43%,大于♀♀∩现50指数的13.98%和上证综肘♀♀「的11.78%。此外,从图24中可以♀♀】吹剑2019年以来上证综♀♀≈腹乐党氏稚仙趋势,但仍处于近两年来的相对♀♀〉臀唬这表明当前市场可能存在长期配肘♀♀∶价值。根据表4中归纳的牛市市场情特征♀♀。今年以来中小创成长股指表现相对♀♀〗虾茫并不符合牛市前期大盘蓝筹股指涨幅靠前♀♀〉奶卣鳌5是,由于观察的时间♀♀〈翱谔短,对于市场是否会步入牛市仍需要进一步观察♀♀ 1冉先范ǖ囊坏闶牵当前A股市场相对便宜,且201♀♀8年初以来影响市场的两大不利意♀♀◎素中美贸易冲突和金融紧♀♀∷跣缘骺卣策近期以来已经♀♀〉靡悦飨曰汉停部分业业绩爆雷风险也逐渐被市场♀♀∷消化,因而,前期已经大幅回调的市场整体逐渐迎♀♀±唇虾玫耐蹲驶会。其次,粹♀♀∮市场交易来看,市场活跃度有所改善b♀♀‖市场情绪逐渐回暖。从市场成交额来看,如图25所示,2♀♀019年以来市场成交额呈现震荡上涨趋殊♀♀∑。尤其是2月以来,市♀♀〕〕山欢畛中增加,市场量能明显放大。粹♀♀∮市场成交额的绝对数量来看,2月19日市场成交额突♀♀∑6000亿,为近半年内的高点。虽然这一数据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104 年内最大阻力区已接近 后续且战且外♀♀♀♀♀♀∷ 国资委:央企拖欠民企账款1116亿元 ♀♀♀♀♀♀∫亚宄75.2%

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